期货是交易机制，不是投资品种
今天这节课跟大家讲股指期货和信用交易，这两个东西是挺有用的，但是他们规则很复杂，而且伴随着很高的风险，一般都是职业投资在用，所以我把这个课程呢就安排到高级篇章来给大家讲。对于大多数投资者来说，我觉得当前是把这两个东西搞清楚就可以了，因为我们在日常的投资中经常会碰到这些东西啊。
比如说在25年10月17号的时候，当天大盘暴跌，就有很多人说因为今天是股指期货交割日，那如果你不了解股指期货，你就会比较懵，多了解一下还是有好处的。但是要使用的话，那我就建议大家就要谨慎再谨慎了，这个东西是双刃剑的哦，它是给职业玩家用的，普通散户在自身能力不足的情况下，
大概率会砍伤自己的，所以我今天就先带大家了解一下这个东西吧，等我们以后能力成长起来了再去用也不迟。讲到这里可能有人会问了，说你要讲期货和信用交易，那还有一个期权气旋你怎么不讲？我也不跟你们装哈，期权这个东西我也不懂，我的投资生涯就没有接触过这个东西。信用交易的话在2015年是很流行的，
我当年也频繁使用过，而股指期货是在21年的时候用过，所以这两个东西我比较熟，期权我是没接触过啊，所以我不懂的东西就不乱讲了。那先从期货开始吧，这个名词大家都应该听的比较多，炒期货嘛，和炒股一样，前面都有个草字，而且期货的价格也是用K线图来追踪的，所以很多新手会以为期货和股票是同一个东西。
这里可能是一个很大的认知误区，期货严谨一点来讲，它是一种交易机制，而非一个投资品种。大家经常去看到的期货品种，比如说螺纹钢期货啊、豆粕期货啊，还有最近比较火的黄金期货，正确的说法是用期货合约的方式来交易这些商品。那股票指数也作为一个可以交易的投资品种，那自然也可以用期货合约的方式来交易，
那这个就是我们今天要讲的股指期货。信用交易呢，在股票交易中主要指的是融资融券，因为信用交易和股指期货都有一个重要特征，就是他们都是带杠杆的交易，而且交易的方向是双向的，就是既可以做多也可以做空，所以股指期货和信用交易我就放在一起讲。那先跟大家讲股指期货吧，这个重要一些。
股指期货是股票指数采用期货合约的方式进行交易，所以要彻底搞清楚什么是股指期货，我们得从期货合约开始讲起。期货合约的起源其实非常简单，就是古代时候大家会去找农户买粮食吗？比如说买大米，结果农户说你来晚了，我们这里大米已经卖完了，那怎么办呢？我们就跟农户商量一下呗，
说你能不能这样，我先给点你定金，然后等下次大米丰收的时候，你能不能够优先把米卖给我，对吧？免得我又白跑一趟。那农民一听说行，那没问题啊，你把定金给我呗，我到时候等大米丰收了，我把东西给你打包好，到时候你直接过来拿，再付尾款，就还是按照今天的价格。那用我们现在的商业词汇来讲，
这就是我们跟农户达成了一份远期合约，约定了在未来的某天时间里，我们可以用今天谈好的价格来购买一定数量的大米。这种非标准的远期合约其实在我们日常生活中是很常见的东西，并不是所有的交易都是一手交钱一手交货的，只要是支付定金，然后约定在未来的某一天按一个谈好的价格交易，
就都属于非标准的远期合约。期货的期日就是时间的意思，比如说我们很熟悉的房地产交易，和现房相对应的就是期房嘛，我们买新楼盘的话大多数是期房交易，就是先跟开发商签购房合同，然后过个一两年才收房，那这个业务大家都比较熟啊，基本上都经历过，所以期货的期制是非常好理解，
就是时间的意思。那么非标准的远期合约是如何演化成我们现在这个标准期货合约呢？我们还是接着刚刚那个购买大米的案例去讲，因为这种非标准的远期合约它还是有比较严重的缺陷的。第一个问题就是它很容易发生违约的情况，比如说大米的价格如果发生变化，那这份合约就可能面临违约。
比如说大米当时大丰收了，对吧？市场上的货源非常多，价格要比之前的便宜，那我们买大米的人就会这样想啊，那我没有必要去找之前的农户买呀，哪怕是之前我给的定金我不要了，我重新找新的农户买，对吧？算上定金的损是我们支付的金额可能还要比之前要低得多。那反之如果是大米涨价了呢？
那就是农户那边容易违约，农户想的是，大不了我定金退给你们，我用当前的价格卖给其他人，我能赚的更多。第二个问题呢，就是大米的质量可能不稳定的，我们第二次去找农户买米的时候，发现农户的米和上次不一样了，质量要差很多。那质量差怪差，那也不是不能用，但是你价格还按上次的来，
是不是就有点说不过去了？那出现这种情况，就容易产生交易纠纷。第三个问题呢，就是订单不好转让。比如说农户生病了，或者是其他什么原因，反正就是时间到了，他没有备好货。农户想的是，这生意我不做了呗，我让我的朋友来帮我交付，所以想把订单转让给村里的其他农户。但我们作为购买方，
不一定会答应这个事啊。因为这个大米我是找你买的呀，你自己不履约了，你找别人来搞，其中会不会有什么猫腻呢？这里就存在一个信息差，双方会不信任，所以会导致交易上的不方便。那为了解决以上这些问题，大家就想了一个办法，说我们搞一个专门交易大米的场所吧，我们把大米的质量标准规范起来，
然后把订单做成标准格式，明确交易的单位、交货的时间和交货地点，然后不履约就没收保证金，并且允许交易者之间相互转让订单。那这个故事就是现代期货交易所的起源。这种远期合约的方式，过去全世界各个地方都出现过，是大家使用普遍的一种交易方式。但把这种远期合约优化为标准化的合约，
并且设计出保证金制度和订单转让制度，然后规定在一个集中的市场上进行交易，这个是在17世纪的日本大阪，在一个叫大阪堂岛米市的地方进行运作的。那这个地方就被大家公认为是世界上第一个期货交易市场。而现代化的第一个期货交易市场呢，是位于美国芝加哥的交易所，它成立于1848年，
标志着现代交易所诞生。因为4949芝加哥啊，它是美国中西部粮食产地，由于粮食生产有季节性的，而且当年的运输和存储条件跟现在没得比嘛，结果就导致谷物的价格不稳定。芝加哥交易所刚成立的时候，它就是一个农贸市场，就是一个集中进行谷物现货的交易场。然后后面交易商发言人，
他们可以使用远期合约来约定未来某个时间点股的价格，这样就可以规避未来股价格波动的风险。然后为了便于交易，交易所就在1865年推出了标准化合约，合约对谷物的质量、数量啊和交易时间都进行了统一的规定。相比于日本的模式，芝加哥交易所的规则就定的更完善一些。首先是对合约的标准化程度更高，
为合约流通就提供了先决条件。其次是他们采用的是中央结算模式，就是买卖双方都要向交易所提交保证金，如果出现违约的情况，就有交易所出面处理，就极大提高了市场交易者的信任。然后芝加哥交易所采用的是公开喊价的制度，这就比较接近于我们现在二级市场价格透明的模式。这个模式就成了后面全球商品交易所的标准，就持续了一个多世纪。
总结来说呢，日本大阪的堂岛米市是期货交易雏形的开创者，芝加哥交易所就完善了规则，并且将这个期货交易这种模式就推广到了全球。我们在了解完期货的起源和基本的交易规则之后呢，我们再来讲讲期货交易对于企业经营的意义。看完前面的内容，大家都已经知道了期货交易的基本规则，就是一份标准的远期合约嘛，
可以用来锁定商品未来的价格。那锁定商品未来的价格对企业进来说，它具体的应用场景是什么呢？你锁定了之后有啥用呢？我就用一个经典案例来给大家讲解这个问题。在桥水基金老板写的原则这本书中就讲到过这个案例啊，就是麦当劳要推出麦乐基这款产品，他就用了期货合约。这是在20世纪70年代末，
麦当劳想要推出一款新的鸡肉产品，就是我们现在吃的麦乐鸡。但在当时，他们要推出这款产品是面临几个很严重的问题的。首先是肌肉的供应量不足，当时的美国肌肉产业主要是生产整机，没有大规模标准化的去骨肌肉生产线。麦当劳当时预估啊，麦乐鸡一旦上市，如果成功的话，就会开始大量需需求这种定制化的去骨鸡肉，
但是现有的供应链是没有办法满足这个需求的，可能需要重新投资。第二个问题是在当时的环境下，肌肉的成本波动比较大，肌肉当时的价格转而受到饲料的影响，主要是玉米跟豆粕这两种饲料，饲料的价格不稳定就会导致鸡肉的价格变化比较大。如果不能锁定成本的话，那麦当劳就没有办法给麦乐基去定一个稳定并且有利可图的售价。
那第三个问题啊，就是麦乐基因大家都吃过啊，就知道这种产品是需要鸡的特定部分，主要是鸡胸肉嘛，然后需要去骨，并且切成一个统一大小的肉块，这个东西当时是没有的，就需要重新投资去搞新的生产线，可能供应商就不愿意搞，觉得风险比较高，那这几个问题呢，麦当劳当时怎么解决的呢？
他们就使用了这个期货合约这种工具，首先是麦当劳没有找多家供应商竞价，而是直接就找了他们的长期合作伙伴，一个叫基士顿的食品公司，就提出来一个革命性的合作方案，麦当劳和基斯顿签订了一个长期合同，一个预先商定好的固定价格来订购了大量特定规格的鸡肉，这个价格就是基于对未来玉米和豆粕成本的预测而定出来的一个价格。
基斯顿拿到这份长期合同之后呢，他就可以去期货市场对冲，他们怎么对冲呢？就直接在芝加哥的期货交易所买了大量的豆粕和玉米的远期合约，来锁定自己的未来饲料成本，因为你有这个期货合约之后呢，你未来的饲料价格它无论如何是怎么变化的，比如说暴涨或者暴跌，那基斯顿都可以用一个可控的成本来去生产鸡肉。
并且按照合同的约定价格给麦当劳供货，而且有了这个长期合同作为保障，基士顿他就有信心并且愿意投入巨资建立专门的工厂和生产线，来把肌肉处理成麦当劳需要的那种去骨鸡肉，这个用期货来锁定价格的方案最后就取得了很大的商业成功，对麦当劳二而言呢，他就获得了稳定充足规格统一的鸡肉供应。
并且锁定了主要原料成本，就可以获得一个稳定的利润，麦洛基在1983年推出之后呢，就一炮而红，然后现在依然是全球流行的产品，对于供应商基生而言呢，他就获得了麦当劳这个超级稳定的巨额订单，然后他公司业务就直接起飞了，就进入到一个高速发展期，对于行业来说呢，这个合作模式的成功就证明了长期合同和金融对冲工具的结合。
是一个非常有价值的创新型的解决方案，就可以广泛应用，总结来说就是，麦当劳麦乐鸡的案例是一个将期货工具融入到供应链管理的商业战略的完美典范，它不仅仅是推出了一款新的产品，更是通过创新的合作模式构建起来一个强大而稳定的后端供应链，这个才是当年麦当劳成功的基石。
那我们在了解了期货合约在商业中的应用呢，我们再来看看这个双刃剑的另外一面呢，它的期货的投机属性，也就是我们经常听的炒期货，到底是怎么一回事，因为期货合约的标准合约是可以转让的，大家就发现我们买入一份合约之后呢，其实并不需要持有到实物交割，只要商品的价格涨了。
我们转手把合约卖了就能赚钱，所以在这种机制下，既有企业来通过远期合约锁定商品价格，用于稳定公司的经营，也有大量的投机参与者，他们通过预测商品涨跌来获利，企业是通过这个期货工具来转移公司产品或者成本价格方面不确定的风险，而投机者进入市场的目的正是主动去承担这些风险来博取收益。
投机者的参与可以为市场提供流动性，企业需要转移的风险那他们往哪里转呢？对吧，投机者就帮忙分摊了很多，期货交易使用的是保证金制度，这个制度的设计来源就是定金的思路嘛，所以市场参与者在购买期货合约的时候，他并不需要去支付全款，只需要支付一个保证金就可以了，而这个保证金呢，就相当于一个杠杆交易。
只需要用少量的资金就能撬动一个很大金额的合约，在杠杆的加持下，投机就能取得非常高的收益率，当然了，收益和亏损是完全对等的，如果你商品的价格涨跌你判断错了，那也会造成巨额的亏损，那我们就用实际的数据啊来跟大家讲解一下期货交易投机的一些细节，期货交易本质上是商品交易嘛。
所以你参与市场交易，你既可以作为买家也可以作为卖家的身份，买入期货合约叫做多，卖出就叫做空，后续通过相反的交易处理掉手上的期货合约就叫平仓，如果你是真的卖家的话，你只要在交割的时候能拿出符合标准的商品就可以了，但投机者只想赚个差价而已，所以并不会真的持有合约到期去做实物交割。
所以就算手上没有商品，你也可以去下一个卖出的订单，只需要在交割日之前把合约转卖出去就可以了，也就是做一个平仓的操作，我们的交易所现在是有规定的，他为了避免投机者扰乱正常的业务，规定是不允许个人投资者持有合约进入交割期的，交易所会要求你必须在最后的交割日之前让你主动平掉手上的合约。
不然就给你强制平仓。我们就拿刚刚案例提到过的豆粕这个品种啊，来作为讲解案例啊。我们这边的交易所给豆粕的规定是最低保证金是7%，但是为了控制市场的风险啊，期货公司一般会在这个基础上再加一点作为真实交易的保证金。那豆粕这个品种呢，我查了一下，期货公司给的保证金比例是14%。
假设我们现在参与到这个豆粕的期货交易，我们判断豆粕的价格未来会涨，那我们就买入价值10万元的豆粕期货合约。因为保证金的比例是14%，所以我们不需要去支付10万元，只需要支付1.4万元的保证金，就可以获得这份价值10万元的豆粕期货合约。如果后续豆粕的价格如你所愿上涨了，
假设是上涨了10%，那这份合约的价格就从10万变成11万。那这个时候你如果卖掉这份合约，做了一个平仓的操作，相当于就是10万元买入，11万卖出，赚了1万元，对不对？但你之前并没有掏10万来买这份合约啊，只是支付了一个1.4万的保证金而已，所以就相当于是你用1.4万元就赚了1万元。
收益率就高达百分分之71.4。这个保证金的制度就相当于一个杠杆交易，杠杆的比例就是保证金比例的倒数，就是一除以14%，相当于一个7.14倍的杠杆。那这个是比较好的情况啊，是我们判断对了，就能获得非常高比例的收益。那如果运气不好呢，损失也是非常惨的，这里还存在一个爆仓的问题。
假设我们还是花了1.4万元买了一份价值10万元的豆粕期货合约，结果事与愿违，豆粕的价格后面跌了，和上涨10%相反，是下跌10%的话，10万元的合约就只值9万元了。如果你担心后面继续下跌的话，而选择平仓，那就相当于是10万变9万，亏掉了1万，这1万就要从你的保证金里面扣。
那你的保证金就只给了1万4嘛，扣掉1万的话，那你就只剩下4000了。那这个时候你可以说，那我不平仓不就不算亏吗？万一以后还能涨回来呢？这个时候就会面临两个问题，第一个呢，就是期货合约交割的时间问题。商品交易和股票不一样啊，股票是公司的股权，你是持有一辈子都可以的，
甚至可以继承给下一代，但是商品是要交割的，到了日期就要履约。你别忘记了，期货只是一种商品交易的方法而已，到了交割日期，那就由不得你了，就只能选择平仓了。第二个问题呢，会涉及到爆仓的问题。因为保证金的比例是14%，你购买10万的期货合约，如果跌到9万还不算完，再往下跌4000，
你的保证金就不够扣了。这个时候期货公司就会通知你，让你去追加保证金，需要你的保证金能够覆盖合约当前的账面损失。如果你掏不出来钱的话，不交保证金的话，那期货公司就会给你强制平仓。那出现这种情况，就是我们经常听说的爆仓了，那就是亏的一毛钱都不剩。以上的情况就是做多的情况。
做空的情况就是数字相反，交易机制是一样的。比如说我们还是搞斗破啊，这次我们看空，认为豆粕未来价格会跌，所以我们就开仓做空，卖出来一份10万元的斗破合约，也是上交了1.4万保证金就可以了。如果未来豆粕的价格真的跌了，跌到9万，那你就可以做一个平仓操作，把你之前持有的空头合约抵消掉，
就相当于是10万卖出，9万再买回来，那也是赚了1万。那如果豆粕的价格上涨了，涨到要11.4万了，那你这个时候去平仓，就相当于是10万卖了，得花11.4万才能买回来，那就亏了1.4万，就把保证金亏光了，再多就爆仓了。所以做多和做空一样，只是交易的方向是相反的而已，公式和机制都是一样的。
这个应该是比较好理解的。讲到这里哈，大家应该基本就明白了期货的交易方法。不过别忘记啊，我们这个是股票的教程呢，今天主题是讲股指期货，不是讲商品期货，所以商品期货的交易规则我就只讲到这里了，让大家明白是怎么一回事就行了。我个人是非常不建议普通投资者去玩期货的，因为我认为我们个人投资者是没有能力去承担
连企业都不愿意承担的风险，而且带杠杆的投资是没有容错率的。无论你前面赢得再多，你只要失误一次，爆仓一次，前面所有的收益都会直接清零。所以咱不碰这个东西就完事了哈。我们今天要学习的是股指期货，这个东西还是有机会用到的。股指期货的意思是用期货合约的方式来交易股票指数。
所以，我要先把期货的交易模式给大家讲清楚。一开始，期货交易的对象主要是农产品，关于期货交易所的起源，两个案例都是谷物类的交易。然后大家发现，这个远期合约的方法挺好用的，不仅可以用于农产品，只要是可以标准化交易的商品，都可以用期货合约的方式进行交易。因为后面的时间线是工业革命嘛。
所以爆发了大量对金属、矿物等原材料的需求，大家也是为了应对金属、矿物的价格不稳定，所以矿物类啊、原材料类的商品后面也采用了期货合约的交易方式。这就是期货品种的第一次扩容，从农产品扩到金属、矿物类。然后再往后的时间线就进入到20世纪70年代了，期货的品种开始从商品领域扩张到了金融领域。
当时的时代背景是布雷顿森林体系的崩溃和石油危机。在当时的背景下，固定汇率的制度瓦解了，导致各国的货币汇率就剧烈波动，所以大家就产生了通过远期合约来锁定汇率的需求。那芝加哥交易所就在1972年设立了国际货币市场，推出了全球第一份的外汇期货合约，这个就是金融期货的开端。
当期货这种交易方式应用到金融端之后呢，自然而然大家会想，期货交易这种方式能不能用于股票市场？答案显而易见是可以的啊，那就是我们现在看到的股指期货。那这里就有人要问了啊，为什么没有股票期货，只有股指期货？其实股票期货是有的，但是没什么人用，只有少量的交易所有。原因很简单。
就是股票期货它没有啥应用场景，而且正常投机逻辑是，公司的股权是适合长期持有的资产，那你直接交易和远期合约好像没什么区别。而股指期货是有比较大的用处的，可以用来管理股票市场的系统性风险。听起来是不是觉得很高大上啊？那具体是怎么操作的，我接着跟大家讲。在股指期货发明之前呢。
如果大家想降低股票投资的风险，一般是使用投资组合的方式来降低非系统性风险，也就是预防单个公司暴雷的风险。这种分散化的投资方式，我在投资课程中也讲过很多次。但是这种方式呢，只能应对单个公司的风险，如果我们投资者面对的是整个市场的下跌，那投资组合的方法就没什么用了。
讲到这里，可能会有同学问呢，如果预计到市场要整个下跌，那我们直接空仓不就完事了吗？那你资金量小的投资者，那你确实可以空仓啊，来应对市场高估值的风险吧。但大资金的投资者没有办法大量卖出的，因为市场的流动性是有限的，你量大的话，不一定有人能接盘，特别是在市场暴跌的时候。
你一个大单砸下去，可能就直接给你砸跌停了。所以大量卖出股票是会打压股价的，导致你实际的卖出均价会远低于当前的市场价，这个叫冲击成本。同样的话，未来你要把卖掉的股票买回来，如果量大的话，又会推高股票的价格，这一来一回就会平物产生损失。所以我们就可以通过做空股指期货的方式来对冲大盘暴跌的风险。
这个风险的控制原理就和之前讲的麦当劳的案例一样了。比如说我手上持有市值500万的一个投资组合，我们假设现在大盘指数已经涨的非常高了，随时都有下跌回调的风险，那这个时候我们就可以去开仓卖空一个价值500万的股指期货合约。这样的话，我手上就是有价值500万的投资组合。
是股票现货，还有500万的股指期货合约的空单，就变成了一个对冲的关系。如果大盘真的如预料的那样开始大幅下跌，那我手上500万的股票市值可能会跌到400万，那现货这边我是不是亏了100万？但是期货那边呢，因为我开的是空单嘛，所以大盘下跌的话，那空单就是盈利的，差不多就能盈利100万。
这样的话，那空单赚的100万是不是就抵消掉了我股票现货亏损了100万？这样我就可以预防这个大盘暴跌对我产生的影响。那采用股指期货进行对冲的交易操作还有一个好处，就是可以剥离市场涨跌的影响，无论是大牛市还是大熊市，我们都可以实现正收益。这个方法的核心思路就是玻璃贝塔，捕捉阿尔法。
这里要给大家科普一下什么叫贝塔收益，什么叫阿尔法收益。贝塔收益呢，就是指整个市场波动带来的收益，就是大盘涨，你的投资组合大概率也跟着涨，大盘暴跌，你的投资组合大概率也暴跌，这个是来自市场的波动啊，跟你个人的努力没啥关系。阿尔法收益呢，就是你个人的能力很强，你的选股能力和择时能力都远超市场水平。
那你的投资组合，它的收益就可以超越市场的基准，就取得超额收益。那我们如果想获得绝对的正收益策略，就是通过做空股指期货来对冲掉贝塔，只赚取阿尔法。这个思路其实没那么难以理解哈，就是我们在年底复盘的时候，无论是赚还是亏，大家都会关心一件事，就是你有没有跑赢指数。如果你确定你的投资组合总能跑赢指数的话，
你就可以用做空股指期货的方式来消除掉市场涨跌对你账户的影响，你就可以只赚跑赢指数的那部分钱。比如说大盘上涨10%，那你的投资组合可以上涨13%，但是你的股指期货空单亏了10%，所以你整体收益是3%。但如果是大盘下跌10%呢，你的投资组合就只下跌了7%，而你的股指期货空单能赚10%，
综合算下来的话，你的整体收益率还是3%。所以无论市场是涨还是跌，只要你的选股能力持续有效，
这个就是取得绝对收益的策略。基金市场上大家应该看过一些基金名字叫对冲基金，对冲基金的卖点就是无论市场大盘是涨还是跌，它都能取得一个稳定的正收益，实现的原理就是这个方法。不知道大家听着是不是有点晕哈，那高级课程就是这样的啊，涉及到的抽象概念和复杂公式是有点多，
就没有中级课程那么直观很好理解。那我们理解了股指期货的原理和应用方法之后呢，我们再来看一下A股中的股指期货的细节。交易流程上和股票比较类似啊，也是去期货公司注册账户，然后通过期货公司在交易所交易。我们这边的股指期货主要在中国金融期货交易所内交易，简称中金所，上市交易的品种不多啊，
目前只有四种，分别是沪深300啊、上证50、中证500和中证1000。这四个指数对于我们来说应该非常熟悉了，上证50就代表超级大盘股，沪深300就是我们的市场基准，中证500就是中盘股，中证1000就是小盘股。我们选择哪一种指数的股指期货进行对冲，主要取决于我们的投资组合风格属于以上哪一种，
选择一个合适的就可以了。因为股票指数是期货交易，所以买的是未来的价格，那这个未来到底是多久呢？这个地方就是期货交易和现货交易的一个最大区别。现货交易的价格就是当前的价格嘛，而期货的价格是未来的价格，不同时间的未来价格是不一样的一个月之后、半年之后、一年之后，它价格都会不一样，
所以同一个股指期货会根据时间划为四个合约，分别是当月合约，就是当前1月份需要交割的合约，然后是下月合约，也是字面的意思啊，就是下个月需要交割的合约。时间周期再长一点的话，就是夏季合约和隔季合约，这个都比较好理解啊，就全都是字面的意思。而股指期货的命名规则就是按照合约周期来命名的，
我们以沪深300指数为案例哈，沪深300的股指期货的代码是IF开头的。假设我们现在是11月1号，那当月合约的名称就是IF2511，下月合约是IF2512，夏季就是明天了，是2026年，所以合约是IF2603，格计是IF2606。一般而言，股指期货当月和下月的交易量最活跃，
也就是我们常说的主力合约，流动性最好，买卖价差最小。而远期合约交易相对不活跃，流动性比较差，但是它为市场提供了更远期的价格发现和套期保值的功能。那我们再来讲一下股指期货的价格算法，比如说我们现在来看这个沪深300的当月合约，就是IF2511的限价，当前的点数是4648，
这个是计价基础，然后每手的层数是300块钱每点，所以一手的合约价值是460048×300约等于139万。我们这边的期货公司要求的保证金我看了一下是19%，所以保证金的价格是26.5万。所以股指期货的门槛是比较高的，一般是资金量超过500万的投资组合才有通过股指期货来对冲的需求，
因为资金量小的话，你担心系统性风险的话，你直接就减仓就完事了，这个体量也不存在什么流动性。然后涨跌盈利的算法和做空做多的方式啊，这些都跟前面讲的商品的期货一样啊，规则其实都是一样的，主要是品种不一样。然后交割的话稍微有点区别，商品期货是可以实物交割的，就是说你买了一些豆粕的多单
如果到了交割日，你还没有平仓的话，你是可以直接去交易所的仓库提货的，而股指期货目前是不支持实物交割的，因为股指期货大家主要是用来做对冲的，来降低系统性风险的，并不需要用这种方式来购买股票实物，而且股指的实物是一揽子股票，沪深300就是300家公司的股票，按照不同的比例汇总打包的一个资产包。
如果实物交割的话，它的复杂度和成本就高到大家无法接受，所以干脆就规定不进行实物交割了，而是直接根据指数最后的交易日最后两个小时的算术平均值作为最终的结算价，直接计算买卖双方的合约的盈亏，然后以现金的方式进行划转，就结束掉当前还没有平仓的合约，这里也跟大家扩展一下哈。
就一个A股市场流传很广的说法，就是在股指期货的交割日，市场很容易出现大跌的走势，被大家称为交割日魔咒，虽然并不是每一次都会这样啊，但确实存在一些导致市场下跌的逻辑，细心一点的朋友应该能注意到一个价格上的细节，就是股指期货的价格和当前现货的价格相比，它是有一点差异的。
如果期货的价格高于现货的价格，那这个现象被称为深水，如果反之，期货的价格比现货价格低，就被称为贴水，如果出现深水的情况呢，市场上就会有投资者进行套利活动，他们就可以卖出股指期货合约，同时买入一揽子对应的股票现货，因为股指期货合约到期的时候啊，它的价格是按现货算的。
所以无论到期的时候市场怎么涨跌，他们都可以通过这个对冲的方式来锁定那个无风险的深水价差的收益，那么在交割日的时候，套利者就会在交割日当天完成平仓的操作，在平仓的同时，也会把之前买入的一揽子股票全部都抛掉，这种集中卖出的行为就会压低市场的股价，如果某一周期的股指期货升水特别大的话。
那这期的套利盘就会比平时多一些，那大量的套利盘都在交割日卖出，那就会造成股市的下跌，那关于股指期货的知识就讲到这里吧，这里也带大家小小的总结一下，这期的内容讲的比较多哈，首先是我们讲清楚了期货这个名词是一种交易方式而非交易品种，我们可以用期货合约的方式来交易各种标准化的商品。
然后跟大家讲了期货市场的起源，我们明白这种交易方式到底能解决什么问题，然后给大家讲了麦当劳的商业案例，接着跟大家讲了期货交易的规则和投机性，同时我也表达自己的观点哈，其后的作用是企业用于稳定公司经营的风险管理工具，而非投资品种，然后我们讲到了期货的应用从实物商品发展到金融交易。
最后拓展到我们的股票市场，就是我们的股指期货，最后我就详细讲了一下股指期货的应用场景和一些价格方面的算法和细节，该提的基本上都提到了吧，如果有用得上的朋友啊，在我讲的这个基础上再熟悉一下交易功能应该就差不多了，那除了股指期货，今天还要跟大家讲一下信用交易。
这个内容就相对简单很多啊，最后几分钟就讲完了，股票的信用交易指的是融资融券，就是证券公司为客户提供一种加杠杆的信用交易服务，再说通俗一点就是借钱给你炒股，为啥我会把这东西和期货放在一起讲的是因为他们的交易机制是一样的，都是杠杆交易，然后都可以选择做空，交易机制是比较类似的。
只是细节不一样，所以你在了解了期货的交易规则之后，对融中券的规则就很快就能上手，期货是要求使用现金作为保证金，融资融券的话会更方便一点，可以用你持有的股票作为保证金，目前融资融券的杠杆率是有规定的，融资融券的最低保证金比例是80%，算法是这样的，假如你有100万的现金或者股票。
你把这个作为抵押物，可以找券商融资的额度最高是100除以80%，就可以融125万，那你的资金量就能从100万变成了225万，那这个融资是有成本的哦，我之前在跟大家讲那个券商的商业模式的时候就讲过这个知识点，我们融资融券的成本就是券商的收入，这个容中券的成本大概是6%到8%左右的利率。
这个就非常高了，所以融资融券只适合短期抄底的性质交易，长期的话这个资金成本是接受不了的，然后只要是有杠杆的交易就都会存在爆仓的风险，比如说你拿225万去投资股票啊，如果下跌幅度超过100万，那你自有的资金就先亏完了，如果不追加保证金的话，证券公司就会为了保护他借给你的资金安全。
就会给你做强制平仓，那你最后就会亏得一分钱都不剩下。我在去年的一个作品中就讲过这个问题啊，就是10年前那史诗级大牛市，就是投资者使用了非常高的杠杆才把价格冲上去的，结果后面的市场调整，大部分公司股价下跌，就导致了融资盘的全面爆仓，当时市场上的投资者已经疯了。
十倍的杠杆比比皆是，最后导致的结果就是股市下跌10%，就导致了第一批十倍杠杆的人爆仓，然后他们就被强制平仓，强制平仓的话就会被迫卖出手上股票，结果这次股票一卖，就进一步砸跌了股票的价格，然后就导致了八倍杠杆的人爆仓，结果又触发了一轮强制平仓，就像核武器爆炸一样。
产生了一个链式反应，一直到整个大盘腰斩，然后最后爆仓掉一倍杠杆的人，整个市场的跌幅才缓和下来。距离上次的杠杆引起的股灾已经过去了十多年，现在很多市场上的投资新手都不知道当年的故事啊，所以对信用交易是缺乏敬畏之心的。最后我再聊一下我对信用交易的看法，以及前面期货的看法。
如果我们本身就擅长股票投资，真的没有必要去使用杠杆，百分比增长的游戏，只从数学的角度去计算都能得到这个结论，就是稳定比增长幅度更重要，而且加了杠杆会降低我们的容错率，特别是我们如果作为长期投资者，几乎必然会碰到市场出现极端行情的时候，如果我们不使用杠杆，那只需要耐心的忍一忍。
大概率是可以熬过几荡行情的，但如果我们使用了杠杆，就可能会在市场最危险的时候爆仓，本来是可以熬过去的，结果一夜回到解放前。那还有前面讲的期货啊，不管是商品期货还是股指期货，这个东西设计出来的本意是为了降低风险的，那投机者倒好啊，就是明知山有虎，偏向虎山行呗，非要去承担连大型企业都不愿意承担的风险。
就为了那么一点收益，难道就不明白这个道理吗？百分比的游戏，无论你前面赢的次数再多，只要你继续玩下去，你总有一天会输个大的，然后就一夜回到解放前了。那也讲了这么多了吧，就感谢大家耐心听完，听到最后，我们下期再见。
本节摘要
期货起源于解决远期合约的三大缺陷
麦当劳麦乐鸡：期货服务实体经营的典范
保证金制度 = 杠杆，收益与亏损完全对等
股指期货的核心用途：对冲系统性风险
剥离贝塔、捕捉阿尔法：对冲基金的原理
A 股股指期货的合约细节
交割日魔咒的成因：升水套利盘的集中平仓
融资融券：股票作为保证金的杠杆交易
2015 年杠杆链式爆仓的教训
公式与模型（4）
风险提示（4）
韩纯洁-三好小学生
♡ 21 · 2025-10-26
我是券商员工，最后两融利率说6-8%是非常老黄历了，现在融资融券的成本基本是4.5%左右，虽然利率也不算特别低，但比之前还是低不少了。
深圳明月
♡ 9 · 2025-10-27
曾经乱炒过一阵期货，两次被强平。
jcjgeorge
♡ 7 · 2025-10-26
复习下，感觉高级课目前都是期货从业资格考试的内容。
保安队长_胖哥
♡ 5 · 2025-10-27
每年贴水10%，其实是可以躺平的。
唐雷fz
♡ 4 · 2025-10-26
券quan商
走流程的猫
♡ 4 · 2025-10-26
沙发
小镇青年2223
♡ 3 · 2025-10-26
秒看[doge]
不睡午觉也行
♡ 3 · 2025-10-26
最后的股指期货交割，还是没太懂，大家都套利，卖出股指期货，但不是还要买入股票吗，为什么会让股票价格下跌
Zach旅人
♡ 3 · 2025-10-26
你还勤奋起来了
唐雷fz
♡ 2 · 2025-10-26
学习了
马哲肖
♡ 1 · 2026-08-01
哈哈目前还用不上[doge]
逻家军两年半练习生
♡ 1 · 2026-02-21
我感觉可以出一个系列黄老师关于自己的炒股交易体系教学[doge]
靖节的比利
♡ 0 · 2026-09-03
感谢up的分享，听下来我有一个问题....按照股指期货的目的来看，只有做空有对冲大盘下跌风险的作用，做多股指期货似乎没有意义，因为你不会担心大盘整体上涨，只会担心整体下跌？是我的理解有问题吗
韬光养晦2023
♡ 0 · 2026-04-14
杠杆一定要慎重啊，管理好风险。
friday110
♡ 0 · 2026-02-25
期货合约上下大单也一样会拉高或者拉低价格的吧
逻家军两年半练习生
♡ 0 · 2026-02-21
催更[doge]
钉宫控控钉宫
♡ 0 · 2025-11-14
催更
四维0716
♡ 0 · 2025-11-14
我就想知道，博主现在财务自由了吗？[蹲蹲]